Банковские институты играют ключевую роль в обеспечении стабильности всей социально-экономической системы современного общества практически в любом уголке мира. Сегодня только развитые интегрированные банковские структуры (далее - ИБС) могут являться фундаментом для решения серьезных задач развития государства, во многих случаях определяя эффективность трансформации финансовых инструментов в инвестиции, в том числе в реальный сектор экономики. Именно ИБС (банковские конгломераты, холдинги, группы и прочие виды объединений) являются, по сути, кровеносной системой, которая питает экономику любой страны.
Большой размер банковской структуры, как правило, дает ей существенные преимущества - ей легче и дешевле привлекать фондирование, диверсификация бизнеса снижает риски, можно экономить на единых бизнес-процессах (shared services). Тем не менее любому росту корпоративной структуры есть пределы. Гигантские размеры ИБС нередко способствуют потере управляемости стратегическими бизнес-единицами и принятию ошибочных решений, влекущих за собой тяжелые последствия как для самих ИБС, так и для всей финансовой системы страны, а иногда (в силу процессов глобализации) и для всего мира.
В этой связи представляет интерес анализ роли крупнейших международных банковских структур в мировом финансовом кризисе 2008-2010 годов. Конечно, причин возникновения мирового финансового кризиса было много, и они абсолютно разноплановы - от политики, юриспруденции, экономики и финансов до чисто человеческого фактора (желания получения сверхприбылей и бонусов руководителями ИБС и крупнейших компаний, необоснованных рисков заемщиков при получении кредитов, халатности и небрежности руководства регулирующих и надзорных органов).
Все мы знаем теорию цикличности кризисов, и все же глубокий анализ деятельности ИБС, приведшей к мировому финансовому кризису 2008-2010 годов, свидетельствует о том, что этого кризиса можно было избежать. В значительной степени кризис, зародившийся на ипотечном рынке США, явился результатом человеческих действий/бездействия (халатности и пр.), а не системных сбоев в мировой экономике. Надвигавшийся кризис был вполне предсказуемым, т. к. происходили события, предупреждающие о том, что он надвигается. Так, например, резко участились случаи кредитования ненадежных заемщиков и секьюритизация, непомерно выросли цены на жилье, стало известно о широко распространенной практике вопиющих нарушений правил кредитования, о том, что резко увеличились долги заемщиков за ипотеку, а в деловой активности финансовых институтов экспоненциально выросла доля не подверженных нормативным ограничениям производных финансовых инструментов, рынков кредитования по краткосрочным сделкам РЕПО и т.д. Однако поступавшие в регулирующие и надзорные органы США сигналы игнорировались или не принимались в расчет.
Существенные методологические недостатки в регулировании и надзоре за финансовой деятельностью в США в силу процессов глобализации оказались разрушительными для стабильности финансовых рынков всех регионов мира.
Идеи о дерегуляции и саморегулировании деятельности финансовых институтов, активно и в течение многих лет лоббировавшиеся с подачи ИБС бывшим председателем ФРС США Аланом Гринспеном, способствовали уничтожению ключевых защитных механизмов финансовой системы США, которые могли бы помочь избежать катастрофы. Такой подход привел к системным ошибкам в надзоре за функционированием теневой банковской системы и рынками внебиржевой торговли производными финансовыми инструментами, где риск составлял триллионы долларов.
Серьезнейшие недостатки в корпоративном управлении и риск-менеджменте ИБС послужили ключевой причиной кризиса. Существовало мнение, что размеры крупнейших финансовых институтов защитят их от фатально рискованных действий топ-менеджмента и без постоянного вмешательства регулирующих органов. И регуляторы, и руководители ИБС, и рейтинговые агентства исходили из ложного тезиса, что ИБС были слишком большими, чтобы потерпеть крах (too big to fail).
Органы управления ИБС, как правило, осознавали существовавшие риски и тем не менее шли на них, имея слишком мало долгосрочного капитала и слишком большую зависимость от краткосрочного фондирования. Во многих отношениях это отражало фундаментальные изменения в функционировании ИБС, все больше сосредотачивавшихся на рискованных торговых операциях с деривативами ценных бумаг, что приносило сверхприбыль. Кредитное плечо росло непомерно высокими темпами, достигая размеров, явно несоизмеримых с собственным капиталом. В то же время управление рисками строилось на основе математических моделей, во многих случаях подменяя ими здравый смысл при принятии управленческих решений. Зачастую руководители высшего звена заставляли риск-менеджеров манипулировать цифрами, чтобы обосновать свои рискованные решения.
Многие ИБС испытывали бурный рост в результате проведения агрессивной политики слияний и поглощений (merger sand acquisitions). Нередко сделки слияния и поглощения проводились без глубокого всестороннего анализа финансово-экономической деятельности поглощаемых компаний (due diligence), в результате чего приобретались «токсичные» активы. Интеграция приобретенных активов затягивалась и осуществлялась без детального плана, что приводило к отсутствию необходимого контроля со стороны материнской компании, т.е. уровень корпоративного управления не соответствовал темпам роста активов.
Система материального стимулирования топ-менеджеров ИБС была ориентирована на получение краткосрочной выгоды без учета долгосрочных последствий и рисков сделок слияний и поглощений. А отсутствие реальных механизмов привлечения к ответственности руководителей регулирующих органов и членов совета директоров ИБС в условиях их теснейших коррупционных и лоббистских связей привело к тому, что ни один из этих лиц не понес заслуженное наказание за свои действия (бездействие), приведшие к мировому финансовому кризису.
В принципе размер банка не имеет отношения к его финансовой стабильности. Ключевое значение имеют четко отстроенная система корпоративного управления, правильное управление рисками, профессионализм органов внутреннего и внешнего аудита, а также адекватный надзор со стороны регулирующих органов.
Периодические мировые финансовые и экономические кризисы - явление объективное и во многом, к сожалению, неизбежное. Однако с учетом достигнутого уровня развития мировой экономики и общества давно уже назрела необходимость создания международной системы своевременного выявления и пресечения/минимизации негативного воздействия субъективных факторов, способствующих возникновению и неуправляемому развитию глобальных кризисов.
Впрочем, поскольку последствия кризиса продолжают сказываться и в настоящее время, то можно говорить о второй волне кризиса. Пожалуй, можно сказать, что кризис, начавшийся в 2008 году, собственно говоря, никогда и не прекращался. По некоторым показателям экономика многих стран, конечно, достигла докризисного уровня. Однако все же качественного перелома в мировой экономике так и произошло. Весь 2012 год центральные банки ведущих индустриальных держав мира боролись со второй волной мирового финансового кризиса с помощью вливания денег в экономику собственных стран и в глобальную экономику в целом.
В конце декабря 2012 года такие разноплановые государства, как, например, Швеция, Турция и Венгрия, были вынуждены практически одновременно заявить о переходе к сверхмягкой денежной политике, поскольку лишь дальнейшее снижение учетной ставки, по их мнению, способно дать стимул их национальным экономикам к возрождению. В конце 2012 года и Федеральная резервная система (ФРС) США приняла решение прекратить продолжавшуюся весь 2012 год операцию Twist, в ходе которой производился обмен краткосрочных облигаций американского правительства стоимостью 45 млрд долларов на долгосрочные облигации такой же стоимостью. В результате к началу 2013 года ФРС уже накопила государственных облигаций на гигантскую сумму в 2,9 трлн долларов - это в три раза больше, чем до начала кризиса-2008. Иными словами, именно столько денег ФРС напечатала лишь в ходе программы по покупке гособлигаций.
Одновременно с 2013 года была запущена новая программа скупки краткосрочных облигаций на сумму 45 млрд долларов ежемесячно, которая дополнила действующую с сентября 2012 года программу покупки частных облигаций, обеспеченных залогом недвижимости, на 40 млрд долларов в месяц. Более того, ради создания условий для выхода посткризисной экономики из рецессии ФРС США заявила о своей готовности поддерживать нулевую процентную ставку, которая действовала весь 2012 год, неопределенно долго. По крайней мере до тех пор, пока уровень безработицы в США не упадет с нынешних 7,7% экономически активного населения до 6,5% (уровня, которого не было с 2008 года).
В свою очередь, Европейский центральный банк (ЕЦБ) в конце 2012 года решил оставить процентную ставку на рекордно низком уровне в 0,75% годовых. При этом не исключено, что уже в первом квартале 2013 года понадобится дальнейшее удешевление денег, так как экономические результаты Еврозоны в 2012 году оказались крайне неудовлетворительными. Вместо экономического роста произошел спад, который, если не принять дальнейших экстренных мер, может продолжиться и в 2013 году.
Хотелось бы особо отметить роль ЕЦБ, так как именно в Европе в 2012 году развернулся полномасштабный долговой кризис. В самом начале года ЕЦБ заявил, что в мире снова, как в 2008-2009 годах, возник кризис банковского недоверия - на этот раз в связи с кризисом европейских государственных финансов. В марте 2012-го новый глава ЕЦБ Марио Драги приступил к решительным действиям - 800 крупнейшим европейским ИБС было выдано 530 млрд евро в рамках так называемой программы долгосрочных операций рефинансирования, под которыми подразумеваются кредитные операции со сроком кредитования в три года! В обычных условиях деньги даются на срок три месяца. Во время мирового финансового кризиса были проведены дополнительные операции, когда деньги выдавались на срок до одного года.
Впрочем, первая раздача денег европейским ИБС состоялась еще в декабре 2011 года, когда 523 банка получили 489 млрд евро. В итоге получилось, что банкам уже к концу первого квартала 2012 года было выдано более 1 трлн евро, и эти деньги оставшуюся часть года циркулировали на мировом финансовом рынке. Среди крупнейших заемщиков оказались такие крупнейшие ИБС, как Barclays PLC (6,2 млрд евро через испанский филиал и 2 млрд евро через португальский), Lloyds Banking Group PLC (14,1 млрд британских фунтов для своих подразделений в Ирландии, Испании и Нидерландах), Credit Agricole SA (5,5 млрд евро для своего греческого дочернего банка Emporiki) и KBC Group NV (3 млрд через свое ирландское подразделение).
ЕЦБ предоставил ИБС помощь и помимо дешевых кредитов. Так, например, регулятор снизил требования по обязательным резервам банков вдвое (до 100 млрд евро). В январе 2012 года ЕЦБ, Банк Англии, Швейцарский национальный банк открыли европейским банкам дешевые кредитные линии в долларах, которые просуществовали до февраля 2013 года - на шесть месяцев больше, чем изначально планировалось.
Однако поскольку кризис банковского недоверия в Европе так и не удалось преодолеть, то в середине лета 2012 года ЕЦБ, заручившись поддержкой Еврокомиссии, решил кардинально изменить всю европейскую банковскую систему. Непосредственной причиной это шага послужило снижение международных кредитных рейтингов у шести крупнейших немецких банков и трех австрийских.
Надо сказать, что эти банки вообще-то находятся в странах, которые практически не испытывают долговых проблем, однако они накупили слишком много облигаций стран, испытывающих эти проблемы в полной степени - Испании, Италии, Португалии, Греции. Решение ЕЦБ и Еврокомиссии заключалось в том, чтобы вообще ликвидировать национальную систему банковского надзора и спасения банков, создав Европейский банковский союз с наднациональным банковским надзором и специальный совместный фонд финансовой помощи, из которого банки будут получать деньги, минуя национальные правительства. Роль надзорного органа в этом союзе согласился взять на себя ЕЦБ.
Таким образом, общий объем средств, вкачанных в мировую экономику с 2008 года, в том числе через предоставление долгосрочного фондирования крупнейшим ИБС, по различным оценкам, равен сумме от 5 до 8 трлн долларов. Только четыре крупнейших мировых эмиссионных центра (ФРС США, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии) потратили на выкуп ценных бумаг и кредитование финансовых институтов в общей сложности 5 трлн долларов, причем почти половина этой суммы приходится на ФРС США. Баланс крупнейших центральных банков Евросоюза удвоился с августа 2008 года по март 2012 года.
Тем не менее европейские ИБС не торопятся вкладывать средства в кредитование реального сектора экономики. Большинство европейских банковских групп и холдингов используют возможность занять у ЕЦБ под 1% на 3 года, для того чтобы вложить их в облигации стран ЕС примерно с таким же сроком погашения под 2,5-3%.
Согласно последнему исследованию European Banking Barometer от Ernst&Young, в настоящее время европейские ИБС предпочитают избегать сложной реструктуризации и амбициозных проектов по развитию бизнеса, а вместо этого сосредотачиваются на своих внутренних делах, поскольку внешняя конъюнктура вместе с новыми правилами банковского регулирования (Базель III) все сильнее оказывает негативное влияние на их балансы.
Прямым результатом этого в период 2012-2014 гг. станет снижение кредитования во всех основных сферах экономики Евросоюза, а это значит, что еще сильнее возрастет число дефолтов по всей Европе. В кризисной группе уже находятся такие страны, как Греция, Ирландия, Испания и Португалия. В этой связи ЕЦБ пошел на беспрецедентные меры - он предоставил практически неограниченное фондирование банкам Еврозоны.
В первой половине 2012 года многие европейские банки, включая французских конкурентов BNPParibas - Societe Generale и Credit Agricole, активно распродавали свои активы и сокращали балансы, чтобы соответствовать минимальным требованиям собственного капитала, установленным Базельским комитетом по банковскому надзору и вступившим в силу в июне 2012 года. С точки зрения рискменеджмента, это снижение долговой нагрузки необходимо - более прочная база собственного капитала в кризис играет роль определенного буфера. Это один из основных уроков, которые извлек мировой финансовой рынок по итогам кризиса 2008-2010 годов.
От раздачи кредитов выиграли главным образом банки Италии и Испании - они взяли больше всех денег ЕЦБ. Практически не участвовали в раздаче кредитов банки Финляндии и Германии, тем не менее кредиты ЕЦБ осели в основном на их депозитах. Не участвовали в операции также и банки из стран, уже получивших помощь от ЕС и МВФ, - Греции, Португалии и Ирландии. Они активно занимали до декабря 2011 года - в общей сложности 165 млрд евро.
Раздача кредитов на триллион евро оказала на европейские банки мощный эффект: благодаря кредитам в 2012 2014 годах они смогут покрыть 80% своих долгов. Ставки по облигациям пошли вниз, а внешние рынки капитала вновь открылись для европейских ИБС. Тем не менее война за капитал между США и Европой порой принимает причудливые формы.
Эмиссия ни в США, ни в Европе, ни в Японии продолжаться вечно не может. Рано или поздно монетарные власти все равно будут вынуждены перейти к более жесткой денежной политике, в том числе предусматривающей повышение учетных ставок и сокращение бюджетных расходов. С точки зрения оздоровления экономики и ликвидации в любом случае нежизнеспособных «токсичных» активов, перегруженных долгами, ставки, конечно, необходимо поднимать.
Общий объем накопившихся долгов и в Европе, и в США настолько велик, что поднятие ставок вызовет коллапс экономики в целом, т. к. количество банкротств юридических и физических лиц, скорее всего, превысит критические показатели, а жизненный уровень населения катастрофически уменьшится. Нежелание банков кредитовать реальный сектор экономики - одна из основных проблем повестки дня и США, и еще больше Евросоюза, поскольку европейские компании получают около 3/4 финансирования от банков по сравнению с 1/3 в США, где крупнейшие корпорации больше полагаются на рынки капитала.
Средний и малый бизнес играет ключевую роль в европейской экономике, отвечая за 80 процентов рабочих мест в блоке из 17 стран. По состоянию на конец 2012 года рекордные 17 миллионов человек являются безработными в Еврозоне, что составляет более 1/10 трудовых ресурсов региона. И если учитывать, что блок находится на грани второй рецессии за последние три года, число безработных, скорее всего, только возрастет.
Между тем уровень одобрения кредитов для малых и средних предприятий в Европе находится сейчас примерно в районе 50%. Чем меньше бизнес, тем у предпринимателей меньше шансов получить в банке кредит. В 2012 году только одна из четырех заявок на получение кредитов для среднего и малого бизнеса была одобрена в Греции и Ирландии по сравнению с семью из десяти в Германии. В результате финансово-экономический кризис автоматически перейдет в социально-политический - шансов остаться у власти у нынешних руководителей и США, и Евросоюза практически не останется. Собственно, об этом говорит и смена элит во Франции и Италии в 2012 году.
Внедрение положений Базеля III, ограничение вне операционных расходов и совершенствование корпоративного управления, в том числе риск-менеджмента, - по сути, три главные задачи для европейских ИБС на период 2013-2014 годов. Оффшорная активность и освоение новых рынков на данном этапе сегодня не представляют практически никакого интереса. Этим в значительной степени и объясняется приостановление некоторыми крупнейшими европейскими ИБС активной деятельности, в том числе и в России.
В 2013-2014 годах европейские ИБС столкнутся с серьезными проблемами, такими, например, как замедление темпов роста экономики, что снизит их операционные результаты, давление со стороны европейских регуляторов, которые требуют повышения уровня собственного капитала финансовых системообразующих институтов, необходимость адаптации своих бизнес-моделей к новым условиям, которые характеризуются повышенным уровнем различных регуляторных ограничений и рыночных рисков, существенно снижающих показатели прибыльности. Все это будет подталкивать европейские ИБС к сокращению объемов кредитования реального сектора экономики и продаже различных профильных и непрофильных, особенно убыточных или экономически неэффективных активов.
Выход из сложившейся ситуации может быть найден только в результате достижения консенсуса между американскими и европейскими регуляторами и крупнейшими мировыми ИБС с учетом интересов всех основных участников мирового финансового рынка. Развернувшаяся в посткризисный период борьба между США и Евросоюзом за свободные финансовые ресурсы (а соотношение балансов ЕЦБ и ФРС - FED/ECB Index - стало в 2012 году одним из важнейших показателей мировой экономики) лишь ухудшает конкурентоспособность и американской, и европейской экономики. И чем скорее ключевые игроки мирового финансового рынка придут к взаимопониманию, тем больше шансов на установление нового баланса сил в мире финансов и мировой экономике в целом, который будет способствовать дальнейшему развитию всех заинтересованных сторон.
Для России происходившее в глобальной экономике вливание денег центробанков всех стран на финансовые рынки оказалось важным в том смысле, что мировые цены на нефть не упали, несмотря ни на какие кризисные настроения. Можно сказать, что нефть проявила удивительное ценовое постоянство - например, 19 января 2012 года за баррель североморской Brent давали 109 долларов, и 19 декабря 2012 года баррель стоил все те же 109 долларов.
Тесная взаимосвязь российского бюджета с мировыми нефтяными ценами ни для кого уже давно секретом не является. В Федеральном законе «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов» значительная роль отводится вопросам ценообразования на нефть, а также пополнению Резервного фонда и Фонда будущих поколений. В принятом бюджете отмечено, что мировая цена на нефть в 2013 году составит 91 доллар за баррель, в 2014 году - 92 доллара за баррель, в 2015 году - 93 доллара за баррель. А Резервный фонд, в котором по итогам 2012 года, как предполагается, окажется 2781,8 млрд руб., по итогам 2013 года вырастет до 3173 млрд руб., по итогам 2014 года - до 3882,3 млрд руб., по итогам 2015-го - до 4722,7 млрд рублей. Фонд национального благосостояния, который к концу нынешнего года должен составить 2759,6 млрд рублей, в следующем, как предполагается, вырастет до 2843,2 млрд рублей, в 2014 году - до 2843,2 млрд рублей, а в 2015-м - до 2847,7 млрд рублей.
Можно заметить, что российская экономика в 2012 году вообще демонстрировала свою зависимость от мировой экономики (и политики) как нельзя более наглядно, отчетливо реагируя на все политические события, неизбежно отражающиеся на экономике, и в частности, на спрос на энергоносители.
Тем временем, испытывая нарастающий кризис ликвидности в Европе и России, крупнейшие российские ИБС вынуждены занимать у ЦБ РФ все больше. По состоянию на конец 2012 года объем займов, выданных банкам с помощью механизма РЕПО (подразумевает кредиты под залог ценных бумаг), превысил уже рекордные 2 трлн рублей. По мнению ряда экспертов, формируемая в середине 2012 года пирамида РЕПО в случае ее краха приведет к кризису, по своим масштабам схожему с кризисом 2008 года. Кроме того, рекордные объемы ликвидности, выбрасываемые на рынок с помощью РЕПО, способствуют ослаблению рубля.
Самыми активными заемщиками по схеме РЕПО в конце 2012 года оказались крупнейшие ИБС. Практически половина прироста объемов сделок по РЕПО в декабре 2012 года пришлась на Сбербанк. Общая причина высокого спроса на РЕПО с ЦБ РФ - дефицит рублевой ликвидности в банковской системе страны. Так, в июне 2012 года средняя ставка по однодневным кредитам на внутреннем денежном рынке составляла около 5,75% при ставке операций по РЕПО с ЦБ РФ на срок до 7 дней около 5,25%. Дефицит рублевой ликвидности объясняется не участием ИБС в каких-либо пирамидах, а наличием создающих его фундаментальных факторов (отток капитала, неравномерность исполнения бюджета и др.). Операции РЕПО с ЦБ